陶冬 (圖：資料照片)
分析師陶冬在其個人部落格最新文章指出，中國近年製造業雖不若以往亮麗，但也有新產業抬頭，就是推動內需的服務行業，也可能對股市有所助益。以下為文章全文：
在2013年，中國經濟出現又一項重要的突破，第三產業佔GDP比重達到47%，自從上世紀50年代以來首次超過第二產業（44%），成為經濟最大的支柱和增長的最大動力。
近年中國經濟的一大特點是製造業舉步維艱，服務業卻欣欣向榮。成本上漲、產能過剩和有效需求不足，令製造業一蹶不振；儘管政府連年推出財政刺激政策，通過基礎設施建設來拉高製造業需求，卻無助於改善有機的內在需求與動力。製造業不景，令PMI沉浮於50點榮枯線上下。
同時，服務業似乎沒有太受到製造業下行週期的影響，需求與供應兩旺。服務業走好的最大經濟數據表現在就業市場，就業和工資並沒有因為製造業不景而大幅衰退，這正是中國政府面對經濟下行風險沉著不慌的底氣所在。在過去8年，一線城市房價平均上漲2.4倍，同期民間醫療服務收入增長4倍，電影票房收入增長8倍。
近來海外醫療設備商反映醫療器械訂單旺暢，其背後是政府在私人行醫上放鬆監管，每家新開的體檢中心、診所都需要醫療設備。5年前很難想像中國人掏腰包看好萊塢大片，因為影院隔壁就有賣盜版光碟的，5元一張。今天的年輕人不僅看，還進場后買玉米花。類似的服務業故事其實很多，看看理財產品、教育產品、通訊產品、網游產品，多數真的比製造業產品好賣。
不知不覺間，中國經濟轉型的雛形已經在成形中，那些行業未必能夠搭救本次經濟周期的下行風險、違約風險，但卻是下一個週期的增長動力所在，就業源泉所在，是股市新星升起的地方。
從長期價值投資角度看，股價的升跌是零和遊戲，一人所得乃是另一人所失，唯有生產力的提高，帶來價值的增值。當企業將增值部分與小股東分享，股東權益便會不斷增加，股市投資便成為正和遊戲。
理論上，服務業的生產力增長速度比不上製造業。一位做襪子的女工，跳槽到富士康，便與世界級的生產力和市場開發能力結合；富士康和蘋果簽訂iPhone合同，她便與喬布斯的創新能力結合。這位女工的生產效率和為股東提供增值的能力，因此得到一次又一次的提高。一位進入餐廳打工的女工，雙手只能端兩個盤子，熟練之後也許可以端4個盤子，但是絕對無法端24只盤子，這是服務業生產力提高的局限。當然，高端服務業的生產力提高可能不受人頭限制，不過中國需要製造出喬布斯一類的人才。
儘管服務業長遠來看生產力的提高速度不如製造業，近期仍有兩個唾手可得的機會。首先，制度上的突破。例如中國高增值服務業，受到監管和國企壟斷的限制，一旦制度上有所突破，短期生產力的提高可能驚人。金融業開放和擴容，帶來金融業及金融產品的一次跳躍性增長機遇，這個過程充滿風險，卻也是釋放生產力的窗口期。其次，營銷模式上的改變。例如電子商務改變了整個商業營銷的模式，降低了單位銷售成本，直接提高了生產和盈利效率。
中國經濟由製造業向服務業轉型，相信明眼人都能看到，但是如何把握這個趨勢為投資所用，卻很考功夫。洋快餐如今在國人中的人氣明顯下降，但是洋咖啡卻賣得風風火火。問問年輕一代為什麼願意花36元買一杯咖啡，答之曰“這是生活方式”。消費人口結構變化，帶來口味的變化、趨勢的變化，這些必須做功課。
中國現在每年進行體檢、洗牙的人口已經突破4000萬人，相當於一個中等國家的總人口，該行業已經起步。不過還有13億人口沒有定期體檢、洗牙，這是筆者認為機會所在。在這裡筆者不是鼓吹投資醫療業，而是拋磚引玉，希望讀者可以在經濟大轉型中找到適合自己的投資標的。
這是一個大時代，有大機會，但是必須做好功課。
陶冬的部落格：blog.cnyes.com/my/taodong
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